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프린스턴 대학교에서 펼쳐진, 노벨 경제학상 수상자 윌리엄 F. 샤프의 최신 금융 이론 강의
노벨 경제학상 수상자인 윌리엄 F. 샤프가 프린스턴 대학교에서 한 강의를 기초로 만든 이 책은 투자자들이 이른바 자산 가격 결정 이론을 통해 최선의 포트폴리오를 선택할 수 있도록 조언하고 있다. 지금까지 자산 가격 분석은 금융 경제 분야의 전문가가 아니면 쉽게 이해할 수 없는 난해한 분야였지만, 이 책에서 샤프는 자신의 최신 이론, 즉 비수학적인 방식으로 자산 가격을 결정하는 법을 펼쳐 보임으로써 투자 전문가, 자산 관리사, 금융 분석가, 그리고 개인 투자자들이 쉽게 접근할 수 있는 방법을 제시하고 있다. 최고의 금융 이론과 실제 투자의 현장 사이에 발생할 수밖에 없는 간극을 연결해 주는 역할을 하는 이 책은 투자자들이 자산 가격 결정을 통해 더 나은 포트폴리오를 구성할 수 있게 하는 데 큰 도움이 될 것이다.
자산 가격은 포트폴리오 선택에 따라 결정된다
투자 전문가들은 <투자와 내기의 차이>를 아는 것이 절대적으로 중요하다
윌리엄 샤프는 이 책에서 자본 시장의 움직임과 상호 작용하는 개인 투자자들과 그들에게 저축이나 투자와 관련하여 조언하는 전문가들의 영향을 다루고 있다. 이 주제는 종종 포트폴리오 선택과 자산 가격 결정이라는 서로 다른 두 개의 주제로 나뉘기도 한다. 포트폴리오 선택이란 금융 자산의 가격이 정해지는 과정을 의미하는데, 이는 기대 수익률과 이에 연관된 자본 시장 위험의 상관관계에 따라 결정된다. 자산 가격은 투자자가 포트폴리오를 선택해 가는 과정을 통하여 결정된다. 아울러 개인 투자자가 가장 적절한 포트폴리오를 선택하는 것은 서로 다른 투자 전략에서 이와 연관된 기대 수익과 위험의 상호관계에 따라 달라진다. 자산 가격 결정은 이 과정에 따라 좌우된다. 이 책의 목표는 이것을 서로 다른 두 개의 주제가 아니라 하나의 주제로 함께 다루는 것이다. 따라서 이 책은 자본 시장에서의 투자 기회에 대한 설명에 흥미 있는 독자, 저축과 투자에 관련된 의사 결정을 스스로 내리는 투자자, 그리고 다른 사람에게 저축과 투자에 대한 조언을 하는 금융 전문가를 대상으로 삼았다. 학자들이라면 이 책 안에 단순한 모델을 뛰어넘는 자본 시장의 조건에 대한 분석이 연속적으로 담겨 있음을 알게 될 것이다.
투자 자문가나 펀드 매니저들은 현재의 자산 가격이 미래의 전망을 반영하고 있다는 사실을 믿든 믿지 않든 간에 상관없이 이 책에서 논리적인 투자 의사 결정에 대한 사고의 틀을 찾을 수 있을 것이다. 투자 전문가들이 투자와 내기의 차이를 아는 것은 대단히 중요하다. 신중하게 결정된 자산 가격 결정 모델이야말로 건전한 투자 활동에 필수 불가결한 요소이다. 자산 가격 결정 모델이 없다면 투자나 자산 관리의 본질이 무엇인지 알 수 없다. 또 자산 가격 결정 모델이 없는 상태에서는 투자나 자산 관리가 제대로 되고 있는지 여부를 모르는 것도 당연하다.
윌리엄 샤프가 제안하는 현명한 투자를 위한 기본 원칙 네 가지
1. 분산 투자하라
세계 시장 포트폴리오에만 투자하라는 현명한 조언을 받고 있는 투자자들의 수는 매우 드물지만, 그럼에도 불구하고 광범위한 분산 투자는 매우 바람직하다. 그러므로 대부분의 투자자에게는 수수료 부담이 적으면서도 분산 투자가 잘 이루어지고 있는 인덱스 펀드를 사는 것만으로도 충분할 것이다.
2. 불필요한 비용은 줄이라
일부 뮤추얼 펀드는 매우 저렴한 수수료(1백 달러 투자 원금에 대하여 1년에 10센트)를 받고 종목 교체도 자주 하지 않으므로 운용 비용도 매우 낮다. 그러나 비싼 수수료(1백 달러 투자 원금에 대해 1년에 1달러 이상)와 높은 운용 비용을 청구하는 뮤추얼 펀드도 있다. 만일 펀드 매니저의 역량이 뛰어나다면 이처럼 높은 비용도 정당화될 것이다. 하지만 자본 시장은 대단히 경쟁적이고, 지극히 소수의 펀드 매니저와 투자자들만 시장 수익률을 능가한다. 이러한 주장에 반박할 만한 결정적인 증거가 없다면, 투자자 혹은 재무 자문은 불필요한 비용을 줄이려고 노력해야 하는 것이 당연하다.
3. 투자자의 특성에 맞추라
투자자들은 저마다 다르다. 어떤 사람들은 지속적으로 기대 수익률의 평균과 분산과 일치하는 선호도를 가지고, 또 다른 사람들은 그렇지 않다. 많은 사람들이 금융 시장 외부의 포지션을 보유하고 있으므로 포트폴리오를 선택할 때는 그런 사실을 염두에 두어야 한다. 자산 가격은 투자자들의 다양한 선호도와 포지션을 반영하는 것은 물론이고, 거기에다 개인 투자자, 펀드 매니저, 재무 자문 등의 미래에 대한 다양한 예측도 반영하고 있다. 뛰어난 개인 투자 자문이라면 그가 조언하는 개인 투자자의 특별한 선호도와 환경을 충분히 감안해야 할 것이다.
4. 맥락을 맞추라
자산 가격이란 진공 상태에서 결정되는 것이 아니다. 자산 가격은 수많은 투자자와 투자 전문가들의 상호 작용으로 만들어진다. 그들은 미래의 각 상황에 따라 서로 다른 소득을 가져다주는 증권을 거래한다. 대부분의 투자자들은 자신들의 선택이 자산 가격에 심각하게 영향을 미치지 않을 것이라고 생각한다. 하지만 자산 가격의 결정 요인이 무엇인지 전혀 생각해 보지도 않고 최적의 포트폴리오를 선택하기란 거의 불가능한 일이다. 건전한 투자 자문이 되려면 금융 시장 균형 상태의 본질과 성격에 대한 정확한 이해가 반드시 필요하다. 그리고 투자 자문의 목표가 고객의 돈을 전혀 내기에 걸지 않고 투자만 한다면, 그것만으로도 충분하다. 그러나 약간의 내기가 포함되어야 한다면, 더 많은 작업이 필요하다. 하지만 그중에서도 특히 균형 상태에 대한 이해는 핵심적인 요소이다. 내기를 하건 하지 않건, 어떤 경우라도 모든 재무 자문은 특정한 포트폴리오를 전 세계 시장에서의 비중과 다르게 보유하는 것에 대한 타당성을 말할 수 있어야 한다. 건전한 포트폴리오 선택이 되려면 그것이 자본 시장에서 자산 가격이 결정되는 과정과 맥락이 일치해야 한다.
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